维达收入逊预期

财富动力网 2020-10-27 06:33

国泰君安

维达(03331)公布截至九月底止三个月财务资料,期内总收益减少0.2%(按固定汇率换算为-0.7%)至38.30亿港元,其中纸巾分部和个人护理用品分部占总收入的比重分别为81.6%和18.4%。毛利润同比增长17.6%至14.14亿港元,毛利率提升5.6个百分点至36.9%,主要得益于期内纸浆价格仍处于低位。经营利润同比增长48.1%至5.45亿港元,经营利润率同比增加4.6个百分点至14.2%。

公司三季度收入不及预期,期内总收入同比减少0.7%,较2季度同比上升14.9%的水平明显放缓。毛利率和经营利润率较第一/第二季度下滑,主要由于行业竞争加剧(毛利率:36.9% VS 37.5%/39.4%,经营利润率:14.2% VS 15.4%/17.3%),第三季度经营利润增速较第一/第二季度放缓(48.1% VS 55%/152%)。按渠道分,传统渠道/B2B/大卖场/电商占总收入比重分别为29%/12%/25%/34%,2020年上半年则为29%/12%/26%/33%,电商占比由上年同期33%提升至34%,继续维持强劲的增长。

管理层指引维持四季度中国销售增长为双位数,但海外收入则受疫情影响仍面临巨大挑战。我们认为公司维持销售增长指引,意味着将进一步提高价格折扣,经营利润率将继续下滑。

2020/21财年市场预计每股基本盈利为1.596/1.686港元,2020/21市场预计市盈率为13.38x/12.40x。

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