A股区间震荡 二季度布局新基建和内需板块

大众证券报 2020-03-29 11:04

2020年一季度,突发的新冠肺炎疫情令全球深受影响,资本市场哀鸿遍野:美股10天内4次熔断,欧洲英法德、亚太日韩等国家主要股指跌幅超20%,黄金价格最高突破1700美元/盎司。A股表现抢眼,沪深股指跌幅小于10%,创业板指数获得正收益。二季度的经济恢复如何?股市走向如何?选股策略如何?本期连线南京证券研究所副所长陈君君、格上财富首席策略师张婷,为大家答疑解惑。

外围暴跌 A股更具韧性

问:一季度即将结束,美国多次熔断,大部分国家的股市都跌入技术性熊市,反观A股,各主要指数跌幅明显小于其他市场,创业板指数还小幅上涨。您如何看待A股能独立于外围市场的表现?

陈君君:一方面,2月下旬以来海外疫情逐步扩散引发恐慌情绪,外围市场大幅下跌,彼时国内疫情已经得到较好的控制,国内市场在一定程度上已经消化悲观预期。

另一方面,美股等海外市场下跌除疫情影响外,有内在原因,美国是全球最大原油出口国,原油价格暴跌引发经济陷入衰退的预期,高收益率债券利差急剧扩大导致流动性紧张。此外,美股估值处于历史相对高位,且存在大量采用程序化交易及杠杆融资的对冲基金,急剧下跌导致基金踩踏加速市场回调。A股市场当前整体估值水平较低,且企业盈利增速本身处于上行周期,这一相对优势也使得更具韧性。

张婷:A股并不独立于外围市场,但相对外围市场更加抗跌一些,主要基于几点原因:

1、海外股市大幅下跌主要是投资者对疫情扩散的恐慌担忧,而我国疫情处于最先控制的行列。2、A股当前估值处于历史均值下方,像上证50以及中证500的PE(TTM)均处于20%分位数下方,估值优势给予A股更抗跌的优势。3、目前不管是财政还是货币政策空间,中国都远远大于海外市场,另外经历了2015年股市去杠杆和2018年金融去杠杆,我国金融稳定性大幅提升,波动相对更小。4、我国复工复产加快,经济增速会逐渐恢复,短期疫情对经济压力已经较多地反映在股价。

二季度经济将明显恢复

问:随着新冠肺炎疫情全球范围内的爆发,二季度面临的世界经济环境并不理想,中国的疫情已经得到控制,逐步复工复产后,二季度中国的经济能恢复到什么程度?

陈君君:3月份环比将有所改善,但一季度整体经济增长还是会出现萎缩。随着国内疫情防控的逐步解除,二季度经济会出现比较明显的恢复,环比有望重回正增长,宏观政策继续发力稳增长和稳就业的核心目标,尤其是在新基建和传统基建投资方面加码,消费端出台鼓励政策,有助于经济企稳回升,预计二季度GDP会在4%-5%的区间。

但需要注意的是,二季度经济会明显受到出口贸易的拖累,全球主要金融机构认为欧美经济在二季度会出现双位数的下滑,这意味着对于我国外需将形成明显冲击,与海外深度绑定的制造业产业链会承受较大的压力。同时,复工复产的有序推进下,供需缺口将有所改善,物价上涨的形势也会趋于缓和。

张婷:整体来看,一季度的经济增速大概率会呈现负增长,二季度基本上能够实现较好的复工,经济回升的幅度加大,如果基建投资逆周期发力程度加大,二季度的经济增速有望达到5%以上。

二季度A股区间震荡

问:预期A股在二季度会有怎样的表现?基于什么理由?

陈君君:我们认为A股二季度整体会呈现区间震荡走势。当前,海外疫情防控情况仍然是主导市场短期风险偏好的因素,目前态势不明,因此风险偏好不足以支撑市场形成反转趋势;但全球央行及政府现在采取较强烈的刺激政策,有望对冲流动性恐慌,海外市场的资产价格或有一个相对收敛的震荡区间。

国内市场短期仍然会受到外围市场情绪上的间接冲击以及流动性的干扰,但从中期角度来看,当前的估值已具有较高的性价比,且国内疫情已经基本控制,A股市场相比于海外市场在企业盈利改善方面也更具优势,相应地市场或表现得更有韧性,依然存在结构性行情。

张婷:目前影响A股的因素主要在三个方面:1、海外疫情扩散情况,基于各国已经纷纷采取较严厉的防控措施,单日新增确诊大概率4月中旬见顶回落;2、疫情对全球经济的冲击,如果二季度能得到较好控制,冲击较为短期,反之将导致经济停滞时间过长,全球经济会面临较大衰退,这也是目前最大的不确定性;3、我国经济增速大概率在二季度有大幅反弹,货币以及财政政策空间仍然较大,后期的刺激政策仍可期待。

整体来看,A股估值目前处于历史均值下方,3月份是全球股市最恐慌的阶段,也是A股下行幅度最大的阶段,当前美股的现金流风险缓解,后期A股走势主要聚焦在企业盈利上面,二季度会有比较好的表现。

布局景气度好的行业

问:一季度,先有科技股、后有新基建,总体呈现明显的结构性机会。投资方向上,二季度可关注哪些行业和板块?

陈君君:由于疫情影响,部分行业基本面发生恶化,并且全球疫情对经济的负面影响仍处于不可预估的状态,建议二季度的策略基调偏防御,主要关注具有托底经济作用的新旧基建板块,受到海外影响较小的纯内需板块作为配置的主要方向,同时在个股上关注一季度业绩比较稳健的公司。

市场风险偏好也处于摇摆不定的状态,所以应该布局景气度较为确定且下行风险较小的行业方向,包括政策不断鼓励推进的5G设备及应用、数据中心、工业互联网等代表新基建的产业,存在托底经济增长预期的传统基建等。同时对于行业基本面受损较小,产业链供需能够自主掌控的行业,包括生活必需消费品、有政策鼓励预期的汽车、休闲服务等偏内需的板块。另外,疫情的发展对于科技股的短期逻辑产生了冲击,但这只会造成科技周期的中断,后续科技周期会重拾上升势头,对于具有安全边际的科技股可从中长期视角逐步布局。

张婷:今年流动性充裕但不会大水漫灌,因此A股将呈现结构化行情,个股分化也会加剧。对板块和行业的选择,建议聚焦政策确定性强以及行业景气度好的板块,比如今年外需大概率疲软,那么要聚焦内需,内需发力点在基建投资、消费层面,比如周期性板块、汽车、医药等等;另外,房地产竣工产业链仍会持续,关注家具、家电、建筑装饰等地产后周期性板块;新基建的结构性助力之下,科技成长板块的优质仍将成为今年的布局方向。

(文章来源:大众证券报)

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